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房价能涨,物价咋可能不涨?

发布时间:2016-03-11 10:44:00 人次浏览

一、2月CPI跳升

1) 2月CPI环比上涨1.6%,同比上涨2.3%

2月CPI同比上涨2.3%,较1月的1.8%大幅上升,其中食品上涨7.3%,非食品上涨1%。环比方面,2月CPI环比上涨1.6%,其中食品环比上涨6.7%,非食品环比上涨0.3%。

2) 2月食品价格大幅上涨至7.3%

2月CPI升至2014年7月以来新高,已连续5个月回升,主因食品价格涨幅超季节性。2月食品价格同比上涨7.3%,环比上涨6.7%。其中,鲜菜、肉禽、水产品、粮食价格分别上涨30.6%、15.1%、3.5%、0.6%,合计影响CPI上涨1.58%;鲜果、蛋价分别下降7.9%、3.6%,合计影响CPI下降约0.17%。从环比看,分类项维持全面上涨态势,其中鲜菜价格领涨,为29.9%。

2月菜价上涨尤其明显。从蔬菜供给看,由于我国CPI的统计周期一般是从上月的26号开始,调查统计到当月的25号,因此受1月强寒潮天气影响,1月底蔬菜价格的飙升也会统计到2月份的蔬菜价格涨幅中去。而统计局也表示2月大风降温和雨雪天气影响了鲜菜的生产和运输。从蔬菜需求看,春节期间对蔬菜等鲜活食品需求增加,供需短期错位致使鲜菜价格环比上涨29.9%,创08年3月以来月度最高涨幅,影响CPI环比上涨约0.84个百分点,超过CPI环比总涨幅的一半。

受天气和春节因素影响,2月猪价环比涨幅较大,水产品和水果生鲜也季节性上涨,共同推动食品价格大涨。目前CPI权重没有对外公布,我们估算老口径下食品价格权重约为30.7%,考虑到权重调整,如按旧食品权重计算,2月CPI涨幅应在2.9%。

由于统计口径调整导致比较失真,建议统计局同时公布新口径和旧口径下的CPI数据,便于市场理解真实的通胀趋势


3) 2月非食品回落至1%,令人费解2月非食品价格同比上涨1 %,环比上涨0.3%。其中,医疗保健、衣着、居住、教育文化和娱乐、其他用品和服务、生活用品及服务价格分别上涨2.8%、1.6%、1.3%、0.9%、0.4%、0.3%;交通和通信价格下降1.6%。


但非食品价格同比涨幅的回落令人费解,因为15年2月非食品价格环比也同为0.3%,因此理论上16年2月的非食品价格同比涨幅应与16年1月一样,维持在1.2%,但统计局公布的非食品价格同比涨幅大幅下降了0.2%,对此我们表示无法理解。

非食品价格环比涨幅仍高,与春节因素有关,一是春运期间交通和旅游价格上涨较多,二是春节期间外来务工人员返乡,部分服务行业用工紧缺,价格水涨船高。

另外2月非食品价格中,居住项下的租赁房房租价格环比上涨0.3%,较1月的-0.1%有所扩大,同比上涨2.6%,与上月持平。

4)预测3月CPI稳定在2.3%

3月上旬伴随节日和极端天气因素消退,鲜菜价格小幅回落,猪肉价格止涨,预计3月CPI稳定在2.3%,通胀回升势头未消。

二、PPI通缩继续改善

1) 2月PPI环比下降0.3%、同比下降4.9%

2月PPI同比下降4.9%,较上月-5.3%继续回升,环比下降0.3%,跌幅缩窄,主因部分工业行业出厂价格涨幅扩大或降幅缩小。短期工业经济弱势格局未变,煤炭、黑色金属、石油加工、有色金属、化工出厂价格同比仍全面下降。

从环比数据看,生产资料价格环比下降0.5%,跌幅缩窄。其中,采掘、原材料、加工工业价格分别下降2.8%、1%、0.1%。生活资料价格环比上涨0.1%。

2月生产资料价格普遍反弹回升。低供给、低库存环境下,钢企和贸易商基于需求季节性改善和刺激预期而拉涨价格,2月钢价反弹带动吨钢毛利改善,铁矿石价格也有所回升。煤炭行业供给端改革细则不断,煤炭企业减产增加,价格短期企稳。2月国际原油价格回升,布伦特原油现货价一度反弹到36美元。整体看工业品供给收缩,支撑价格反弹。

2)预测3月PPI跌幅收窄至4.6%

3月以来国内钢煤价格继续上涨,国际原油持续反弹至40美元附近,且2月原油价格上涨对国内原油和成品油出产价格影响将显现,预测3月PPI环比有望转正至0.2%,同比降幅缩窄至-4.6%。

三、警惕滞胀风险,黄金商品搭档

1)货币增速高企、滞胀风险升温

历史经验表明,中国狭义货币M1增速对CPI存在着高度的相关性,从时间看领先半年左右。15年下半年以来M1高增,意味着年内通胀或持续回升。一方面,政府加大了16年货币财政刺激力度,另一方面则下调了GDP增长速度,极有可能推升通胀上行,需警惕滞胀风险。

2)货币超发房价上涨,通胀预期明显升温

目前很多人质疑通胀回升的持续性,理由是中国经济产能过剩,因而不会产生通胀上行压力,对此我们极不认同。

首先,产能过剩意味着工业品价格难以上涨,体现为PPI依然通缩,在年内仍难以转正。但是并不表示消费物价CPI就不能涨,因为消费品领域并没有大规模产能过剩的担心,部分消费领域甚至存在供给不足。

其次,央行在四季度货币政策执行报告中指出,当前物价绝对水平不低,人工成本、服务业价格等具有一定刚性,房地产价格等还在上升,并有可能向其他领域传导。

我们知道,一切通胀都是货币现象,问题是货币高增如何传导到物价上涨呢?我们认为房地产价格上涨特别值得重视,因为其是通胀预期传导的链条。历史数据表明,中国M2增速与房价走势高度相关,同时房价涨幅又与CPI走势高度相关。

而房价上涨对物价的影响逻辑或在于,以往是通过房价上涨、地产投资上升、工业品价格上涨、消费品价格上涨依次传导。但如今虽然市场预期地产投资难以大幅回升,但是房价上涨会带来财富增加,使得消费支出增速加快,从而推动食品等消费物价的上涨,同时房价上涨也会带动房租上涨,推动核心CPI上涨。

因而在货币高增和房价涨幅扩大的背景下,必须对通胀预期回升高度重视。

3)黄金商品搭档,债市仍需谨慎

货币显著超增、大宗商品上涨、以及基数偏低三方面因素将共同推动通胀回升,我们预测16年的CPI或从15年的1.5%大幅回升至2.7%,而且不排除阶段性超过3%目标的可能性。

如果出现滞胀,则黄金商品将是配置首选,而债市投资需谨慎。
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